Год 2011 запомнится тем, что даже самые убежденные американские оптимисты начали терять надежду. Президент Джон Ф. Кеннеди как-то сказал, что прилив поднимает все суда. Но сейчас – в период отлива – американцы начинают осознавать не только то, что суда с более высокими мачтами поднялись гораздо выше, но и то, что небольшие лодки разбились вдребезги о встречное течение. В тот недолгий период времени, когда прилив действительно нарастал, миллионы людей верили в возможность осуществления «американской мечты». Теперь эти мечты уходят. К 2011 году сбережения тех, кто лишился работы в 2008 или 2009, иссякли. Безработица вышла из-под контроля. Газеты, пестрящие новостями об увеличении рабочих мест, которого все равно недостаточно, чтобы удовлетворить тех, кто предлагает свои услуги на рынке труда, мало, что значат для 50-летних, которые и не надеются найти новую работу. Действительно, люди средних лет, которые полагали, что проведут без работы пару месяцев, осознали, что на самом деле их вынудили уйти на пенсию. Окончившее колледж молодое поколение, имея за спиной десятки тысяч долларов долга, вовсе не может найти работу. Люди, которые съехались с родителями или друзьями, превратились в бездомных. Дома, купленные в период бума на рынке недвижимости, по-прежнему выставлены на продажу или были проданы за бесценок. Более семи миллионов американских семей потеряли свои дома.

( Читать дальше )

Меры, предпринятые Европейским центральным банком в декабре прошлого года, в частности, операции долгосрочного рефинансирования (LTRO), помогли частично решить проблемы ликвидности европейских банков, но не излечили финансовые болезни сильно задолжавших стран Еврозоны. Высокая премия за риск по государственным облигациям ставит под угрозу достаточность капитала в банках, поэтому такого половинчатого решения не достаточно. Фактически, предложенное решение ставит половину стран Еврозоны на одну ступень со странами «третьего мира», которые накопили большие долги в иностранной валюте. Только в роли Международного валютного фонда выступает Германия — она ставит задачи и требования по введению жесткой фискальной дисциплины. Такой подход приведет к возникновению серьезных экономических и политических трений, которые, в конечном счете, могут уничтожить Европейский союз. У меня есть план, который помог бы Италии и Испании рефинансировать свои долги путем выпуска казначейских векселей под 1%.

( Читать дальше )

Новый экономический порядок создается буквально у нас на глазах, быстро сливая в единое целое старые западные сврехдержавы и новых активно растущих игроков развивающегося рынка. Но сила, которая стоит за этим слиянием, не имеет ничего общего с тем, чего ожидало целое поколение экономистов, отмечавших несоразмерность старого порядка; более того, последствия нынешних процессов также весьма тревожны. Многие десятилетия люди сокрушались по поводу всесильного Запада, захватившего экономическую власть в свои руки. Вся мировая инфраструктура, начиная с многонациональных организаций, и заканчивая моделью финансовых услуг, создавались с учетом интересов Запада. Было много разговоров о необходимости реформ, когда доходило до дела, западные страны начинали вставлять палки в колеса любому процессу, который мог бы серьезно потеснить их на троне. В редких случаях, когда удавалось сломить их сопротивление, результатом были медленные и едва заметные перемены. В итоге, страны с развивающимися экономиками потеряли веру в “совместные гарантии”, которые им должна была обеспечивать мировая система, особенно во времена кризиса. Настроения стали меняться после финансовых кризисов в Азии, Восточной Европе и Латинской Америке в конце 1990-х и начале 2000-х из-за неадекватной, как тогда считали, реакции Запада. Лишившись веры в двустороннюю помощь и многонациональные институты, такие как Международный валютный фонд, развивающиеся экономики, во главе с азиатскими странами, принялись строить систему, которая позволила бы им полагаться только на свои финансовые возможности.

( Читать дальше )

Прогноз по мировой экономике на 2012 год очевиден, но малопривлекателен: рецессия в Европе, вялый рост (в лучшем случае) в США, резкое охлаждение в Китае и большинстве экономик развивающегося сектора. Азиатские экономики зависят от положения дел в Китае. Латинская Америка находится под влиянием падения цен на сырье (на фоне замедления темпов роста Китая и развитых стран). Центральная и Восточная Европа в зоне риска Еврозоны. А проблемы Ближнего Востока создают серьезные экономические преграды (и в своем регионе, и во всем мире), поскольку сохраняется геополитическая напряженность и, соответственно, ценовое давление на рынке нефти. На данном этапе рецессия в Еврозоне — дело уже решенное. Однако, сложно сказать, насколько на будет глубокой или продолжительной. Затяжной кредитный кризис, проблемы суверенного долга, отсутствие конкурентноспособности и фискальная консолидация не предполагают быстрого избавления. Американская экономика растет в час по чайной ложке с 2010 года — при этом она также испытывает на себе негативное влияние европейского кризиса. Здесь нас также ждут фискальное охлаждение, отказ от заемных средств среди домохозяйств (на фоне парализованного рынка труда, стагнации доходов, падения цен на недвижимость и снижение финансового благосостояния), рост неравенства и политический коллапс.

( Читать дальше )

Была слабая надежда на то, что европейские лидеры в течение нескольких дней сумеют убедить инвесторов в безопасности государственных облигаций региона, в том, что это вовсе не токсичные отходы, от которых нужно бежать без оглядки. Увы, сейчас, спустя две недели после заседания Европейского центрального банка и саммита лидеров ЕС, мы делаем вывод, что надежда эта не оправдалась. Новые действия, проработанные на этих заседаниях, как всегда, не достаточны для того, чтобы спасти евро, хотя, возможно, их хватит для поддержания банков и гос. облигаций в течение непродолжительного времени. Рынки облигаций не впечатлились. Доходность по 10-летним бумагам Италии и Испании, крупным экономикам Еврозоны, снова выросли после некоторого снижения сразу после саммита. Евро/доллар упал к минимальным значениям с начала года (ниже 1.30). Стартовым толчком для следующей стадии развития кризиса станет веерное снижение рейтингов гос. облигаций в Еврозоне, которое может затронуть Францию и даже Германию, лишив их высшего рейтинга ААА.


( Читать дальше )

А прогнозы все ниже и ниже: Когда в августе мы понизили прогнозы, многие назвали нас паникерами. Однако вскоре и другие последовали нашему примеру, снизив ожидания экономического роста. Таким образом, средний прогноз выровнялся с нашим, а страх перед новой рецессией только усилился. И небезосновательно, поскольку, на наш взгляд, Европа уже вошла в стадию рецессии, хотя после окончания предыдущей прошло чуть больше двух лет. Таким образом, мы снижаем наш прогноз по росту ВВП в Еврозоне на 2012 год с 0.5% до -0.2%. По США мы по-прежнему ожидаем вялого роста чуть более 2% в следующем году, что во многом будет зависеть от того, одобрит ли Конгресс прологнацию фискальных стимулов — если нет, Штаты направятся вслед за Европой. Не удивительно, что в такой ситуации помрачнели и прогнозы по развивающимся рынкам (ЕМ) — мы снижаем прогноз по ЕМ с 6.1% до 5.7%. В общем, наш прогноз по мировому ВВП, взвешенный с учетом паритета покупательской способности (и, следовательно, учитывающий влияние ЕМ), снижается с 3.8% до 3.5%, что ниже долгосрочного среднего значения.


( Читать дальше )

Спрос на металл ослаб после выступления главы ФРС. Во время своего выступления в Конгрессе глава ФРС Бен Бернанке не стал фокусироваться на угрозе инфляции и вероятности очередного раунда количественного смягчения, однако подчеркнул слабость и уязвимость экономики США. Это ограничило спрос на золото, считающееся альтернативой бумажным валютам, и получавшее поддержку в периоды, когда ФРС проводила программы количественного смягчения. Кроме того, опасения относительно замедления экономики США и мировой экономики в целом заставляли инвесторов отказываться от позиций в сырьевых товарах, что также оказало давление на котировки драгоценных металлов, включая золото.


( Читать дальше )

Пробелы в работе. Наш вполне конструктивный прогноз по мировой экономике на второе полугодие может не сбыться из-за двух недавних событий: неожиданно слабый отчет по рынку труда в США и распространение европейского долгового кризиса на Италию, страну с третьим по величине рынком государственных облигаций в мире. Отсутствие позитивной динамики на рынке труда ставит под сомнение рост экономической активности в этом и следующем кварталах, а обострение долгового кризиса делает даже наши относительно мрачные прогнозы по европейскому росту на 2 полугодие 2011 и на 2012 годы, слишком оптимистичными.

( Читать дальше )

Агентство Moodys Investors Service предупредило, что, скорее всего, снизит кредитный рейтинг США до Аа, если американские законодатели окажутся не в состоянии прийти к соглашению о повышении лимита национального долга. Этот рейтинг напрямую связан с рейтингом правительства США (в настоящий момент Ааа), поэтому он также может быть понижен, как и кредитный рейтинг. При этом под угрозой может оказаться рейтинг Ааа некоторых государственных и местных органов власти. Еще 2 июня данное рейтинговое агентство предупредило о возможном понижении рейтинга США, если к середине июля не будет наблюдаться прогресса в увеличении долга.

( Читать дальше )

Как политикам удалось превратить временный застой в нечто ужасное

Лето приходит в крупнейшие финансовые центры миры, но настрой едва ли можно назвать оптимистичным. Фондовые рынки падают много недель, реагируя на мрачные экономические новости. Объем промышленного производства сократился во всем мире. Потребители стали более осторожными. Практически все статистические данные США — от цен на недвижимость до роста занятости — показали низкие результаты. Начало месяца ознаменовалось небольшой передышкой, но исключительно потому, что данные по розничным продажам США и промышленному производству Китая оказались не такими ужасными, как ожидалось.

( Читать дальше )